近日，人福医药决定终止将旗下子公司宜昌三峡普诺丁生物制药有限公司（以下简称“普诺丁”）100%股权转让给武汉天乾健康产业有限公司（以下简称“天乾健康”）。近年来，人福医药买卖资产较为频繁，而这对公司业绩也造成了一定影响，今年上半年，人福医药净利润下降超一成。人福医药表示，如果后期完成普诺丁的出售，公司将获得一定收益提升公司业绩。分析认为，人福医药善于资本运作，但由于自身资产实力并不强，频繁的资产买卖会使公司资金出现捉襟见肘的窘境。

　　终止出售

　　在公告出售资产方案引起市场和监管层关注后，最终因对原方案难以自圆其说，人福医药近日宣布终止此次资产出售。

　　人福医药公告显示，公司在8月30日收到上交所问询函，针对问询函提出的相关问题，公司研究后认为，天乾健康存在被公司控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司（以下简称“当代科技”）间接控制的可能性，因此公司本次向天乾健康出售普诺丁100%股权的交易存在关联交易的可能性；如果构成关联交易，则会形成当代科技与公司的同业竞争，从而导致当代科技违反避免同业竞争的相关承诺。

　　不过，这一说法显然与之前公布的方案难以达成一致。人福医药8月29日发布公告称，公司与天乾健康于今年8月29日签署《股权转让协议》，拟以3.5亿元将持有的普诺丁100%股权转让给天乾健康。在公告中人福医药称，天乾健康非公司关联人，本次交易不构成关联交易。

　　公开资料显示，天乾健康成立于2017年5月，是人福医药参股子公司，持股比例为9.1%，天乾资管和京源科技各持股45.45%，无实际控制人。值得注意的是，人福医药与天乾资管为同一控股股东控制下的公司，人福医药控股股东当代科技持有天乾资管23.5%股权，是天乾资管第一大股东。人福医药认为天乾资管与公司存在关联关系，且天乾健康没有实际控制人，如此会导致当代科技有间接控制天乾健康的可能性。为避免同业竞争，人福医药决定终止此次交易。

　　频繁买卖资产

　　在人福医药看来，出售普诺丁可以优化公司资产结构，提高运营效率。北京商报记者了解到，此次交易引发市场和监管部门注意的另一原因是出售普诺丁有大幅折价的情况。根据人福医药提供的数据显示，截至8月27日，普诺丁资产总额近7.03亿元，净资产近4.78亿元，交易价格相对于净资产折价率约为27%。人福医药解释称，目前普诺丁业务处于亏损状态，需要较大投入进行改善，因此双方协商的普诺丁估值为3.5亿元。

　　资料显示，普诺丁是由人福医药全资子公司宜昌三峡制药有限公司于今年8月设立，是人福医药旗下惟一一家从事氨基酸生产销售的企业。人福医药表示，由于沉淀资产较多且市场拓展空间有限，氨基酸业务一直处于亏损状态，缺乏市场竞争优势。出售普诺丁是公司择机退出部分竞争优势不明显或协同效应较弱细分领域的战略。

　　今年以来人福医药资产买卖动作较为频繁。今年5月，人福医药支付约8.2亿元收购杰士邦54%股权成为全球安全套市场第二大巨头。随后的6月，人福医药宣布以约合24亿元出售全资子公司武汉中原瑞德生物制品公司（以下简称“中原瑞德”） 80%股权，中原瑞德是人福医药旗下惟一一家专业从事血液制品的企业。人福医药对于出售中原瑞德的解释同样为择机退出部分竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域。

　　资金困境

　　资产买卖过于频繁直接影响到人福医药的业绩，今年上半年，公司净利润下降超一成。人福医药表示，后续仍将继续推进普诺丁等相关资产出售工作，以进一步提高资产运营效率。若后期完成此次资产出售，公司将会获得一定的资产收益并预计今年业绩将发生较大幅度变动。

　　人福医药主要业务涵盖中枢神经系统用药、生育调节药、生物制品、维吾尔民族药、体外诊断试剂等五大细分领域。其中，麻醉药业务是人福医药最强势的领域，也是公司最核心的业务板块。负责麻醉药业务板块生产的子公司宜昌人福在2016年实现净利润5.49亿元，较上年同期增长5.51%。

　　除了核心业务麻醉药，人福医药似乎对生育调节产业更感兴趣。去年5月，人福医药全资子公司人福美国支付了全部股权转让款36亿元完成了美国仿制药企Epic Pharma，LLC及其关联企业的股份转让过户手续，加大公司麻醉阵痛药品国际化进程。今年5月27日，人福医药又耗资超过24亿元收购安思尔全球两性健康业务。

　　频繁的收购为人福医药带来较大财务负担。近年来，人福医药的资产负债率维持在50%左右。财报数据显示，2014年、2015年和2016年，人福医药资产负债率分别为52.92%、49.42%和54.66%。一位不愿具名的分析人士表示，人福医药善于资本运作，但自身资产实力并不强，频繁的资产买卖将会使公司面临资金难题。针对上述问题北京商报记者拨打人福医药董秘办公室电话进行了解，但电话处于无人接听状态。

　　人福医药表示，通过出售中原瑞德等资产能够明显改善公司资产负债结构。另外，人福医药表示，将继续推动普诺丁等相关资产出售工作，若后期完成此次资产出售，公司会获得一定的资产收益，将有助于提升公司业绩。